1. 奮楫一年間,科創板“試驗田”沃野育新苗

        2020-07-22 16:08:00
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        一周歲的科創板長大了,更長壯了。截至今年6月底,科創板公司高度集中于高新技術產業和戰略性新興產業,其中新一代信息技術產業占44%,生物醫藥產業占23%,高端裝備產業占15%,新材料產業占14%,節能環保產業占4%。

          科創板在耀眼的聚光燈下走過不平凡的一年?;仨^去一年,科創板平穩起步,各項改革總體符合預期,向市場交出一份可喜的成績單。

          市場化、法治化、包容性是科創板的底色;魄力、張力與耐力,是科創板的性格。在一年的市場洗禮中,科創板鍛造了A股市場獨具特色的板塊特征,激起了科技創新的資本浪潮。

          凡益之道,與時偕行。引領創新趨勢、緊跟科技脈搏、順應時代召喚,科創板在耀眼的聚光燈下走過不平凡的一年?;仨^去一年,科創板平穩起步,各項改革總體符合預期,向市場交出一份可喜的成績單。

          積極落實創新驅動發展戰略,科創板逐步形成產業集聚效應,集成電路、生物醫藥、高端裝備制造等行業加速打造硬科技“名片”;完善資本市場基礎制度,科創板進一步補足制度短板,優化制度供給,包容性擁抱未盈利、紅籌、同股不同權等特殊企業;“試驗田”作用充分發揮,關鍵制度創新經受住市場檢驗,有益經驗被創業板改革所吸收、借鑒。

          市場化、法治化、包容性是科創板的底色;魄力、張力與耐力,是科創板的性格。在一年的市場洗禮中,科創板鍛造了A股市場獨具特色的板塊特征,激起了科技創新的資本浪潮。

          新的臺階,新的階段,召喚更多的希望和責任。有科創板公司掌門人直言,科創板為科技興國提供了有力支持,期待科創板能夠培育出真正具有高科技含量,令中國人自豪、讓世界尊重的企業。更多的市場參與方則期待,科創板能夠勇于擔當重任,不斷探索增量市場改革,釋放改革紅利,切實增強中國資本市場的包容性和適應性,助推經濟發展質量變革、效率變革、動力變革。

          聽,黃浦江畔傳來陣陣鑼聲,那是改革的號角,與科創同頻共振;看,神州大地涌動創新的熱浪,那是時代的旋律,助夢想拔節生長。  

          包容+硬核,科創板“春色滿園”

          2020年7月22日,7家科創企業齊聚上海證券交易所,共同鳴鑼上市,開啟科創板新征程。奇安信、三生國健、震有科技、芯朋微、德林海、大地熊、力合微,它們中有硬核的網絡安全“衛士”、有港股創新藥公司分拆出的精銳之子、有新三板輸出的集成電路設計“先鋒”……它們為一周歲的科創板注入新鮮的血液,讓科技創新的脈搏跳動得更加強勁、有力。

          大海之闊,非一流之歸也。隨著140家公司陸續上市,一周歲的科創板“模樣”更加立體、多元??苿摪遽槍苿撈髽I的特征,以市值為核心設置了“5+2”上市標準,允許未盈利企業、紅籌企業、特殊股權結構企業上市,與紐交所、納斯達克全球精選市場、港交所趨同??苿摪迳鲜泄局?,誕生了一批有特色的企業,包括6家未盈利企業,1家差異表決權企業,2家紅籌企業,4家A+H企業,2家帶期權上市的企業??苿摪逭安痪幸桓瘛钡刂С指叱砷L創新企業上市,板塊的包容度得到充分體現。

          生逢其時。澤璟制藥董事長盛澤林對上海證券報記者說:“有幸成為首家采用第五套標準登陸科創板的無收入、未盈利企業,公司上市過程中,充分感受到監管機構、資本市場和廣大投資者對未盈利科技型公司的認可和包容?!彼f,上市是一個全新的起點,公司將站在更大的平臺上接受更多的挑戰,以“研發和生產安全有效的優質新藥,改善患者的生活質量和延長壽命”為使命,不負眾望。

          一周歲的科創板長大了,更長壯了。整體來看,截至今年6月底,科創板公司高度集中于高新技術產業和戰略性新興產業,其中新一代信息技術產業占44%,生物醫藥產業占23%,高端裝備產業占15%,新材料產業占14%,節能環保產業占4%。

          瑛明律師事務所合伙人江浩雄認為,科創板設置了多元包容的上市條件,允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業上市,允許符合相關要求的特殊股權結構企業和紅籌企業上市。靈活包容的上市條件不僅有利于諸如中微股份等一批科創企業的發展壯大,還為諸如中芯國際等備受關注的獨角獸中概股回歸開辟了道路,具有重要的戰略意義。

          一花獨放不是春,百花齊放春滿園。140家上市公司站上科創板,產業聚集效應亦逐步放大。在資本市場專家看來,科創板的集成電路、生物醫藥、高端裝備制造等行業已初步形成聚集效應,帶動相關產業鏈的不斷完善,為上??苿撝行慕ㄔO提供重要支撐。

          以集成電路為例,科創企業基本覆蓋產業鏈上下游,目前已上市17家集成電路企業,股票總市值為1.2萬億元,占科創板股票總市值的39%。代表企業有中微公司、安集科技、瀾起科技、華潤微、中芯國際等。相關企業或打破國外技術壟斷,或參與國際標準制定,成為該領域的全球領先企業。

          一周歲的科創板,即將擁有屬于自己的指數。據記者了解,上交所和中證指數有限公司將于7月22日收盤后發布上證科創板50成分指數歷史行情,7月23日正式發布實時行情??傮w來看,“科創50”指數代表性充分、行業特征鮮明、科創屬性突出。50只樣本集中于新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備等戰略新興行業,凸顯了科創板創新驅動的行業結構特征。

          上交所表示,作為科創板首條指數,上證科創板50成分指數有助于反映科創板上市證券表現,并進一步豐富投資標的。未來,隨著科創板上市公司數量與規模增加,指數會納入更多代表性佳、市場影響力強的科創板上市公司,進一步提升指數的投資價值。

          透明+高效,科創板變中求進

          彌補制度短板,優化制度供給,科創板在創新中成長,在變革中求進。

          上交所理事長黃紅元表示,一年來,科創板關鍵制度創新經受住了市場檢驗。投資者適當性機制,“保薦+跟投”的利益約束機制,以機構投資者為主體的定價配售機制,充分博弈的交易機制,多空平衡的兩融機制,異常交易標準公開,從投資者需求出發,突出重大性、有效性的信息披露監管,有力保障了發行、交易平穩運行。

          高效、透明、可預期,注冊制下的發行上市審核,頻頻刷新科創板速度,加速向A股市場輸送優質科創企業,科創板融資快速效應由此展現。據上交所相關負責人介紹,今年以來,科創板上市公司整體平均用時121天,遠短于規則確定的時限。目前,科創板審核工作已經邁進“2.0”階段。這次迭代呈現了“更精準”“更高效”“更務實”“更協同”等四大新變化。審核效率明顯提升,審核端平均用時由“1.0”階段的65天,縮短至“2.0階段”的47天。此外,高效審核的背后亦折射出威懾效應。截至今年6月底,經審核問詢主動撤回22家,否決發行上市申請3家。

          市場化定價也是制度創新的關鍵一環??苿摪逍鹿砂l行價格、規模、節奏主要通過市場化方式決定,對網下投資者、主承銷商、發行人“三位一體”的市場約束機制發揮了較好作用。隨著新股供給增加,一級市場買方約束增強,科創板發行定價日趨理性。數據顯示,科創板發行市盈率中位數已由首批的46倍逐步退降至今年6月的34倍,價格均衡效應逐步實現。

          在德同資本董事長邵俊看來,科創板的制度設計超出了市場預期,制度的包容性和適應性對科創企業形成了很好的吸引力?!翱苿摪逯攸c關注的科創主題行業涵蓋面非常廣泛,涉及各行各業與新技術深度融合。同時,創新包容的發行條件助力創新企業獲得資本市場支持,專業、高效、透明的注冊制問詢加速企業上市進程,市場化的發行定價機制助力企業獲得更加公允的估值?!鄙劭∠蛴浾弑硎?,隨著科創板成熟度不斷提升,未來各項制度供給也將同步完善,達到跟成熟市場接軌的程度。

          隨著科創板公司隊伍擴大,對制度創新的需求和對監管推動落實的期待也愈加迫切,一些制度創新陸續從理念變為現實。

          在股權激勵層面,上交所從科創企業實際出發,設置了更具彈性的股權激勵價格機制,優化股權激勵的實施程序,形成有國際競爭力的股權激勵制度安排。截至2020年6月,已有22家科創板公司推出23單股權激勵計劃,均選擇本次改革新推出的第二類限制性股票激勵方式,共涉及核心技術人員和管理人員3000余人,市場反映積極良好。

          并購重組方面,科創板并購重組審核實施注冊制,由上交所制定審核標準、承擔審核職責,進一步簡化審核程序,提高審核效率。6月12日,證監會同意華興源創發行股份購買資產并募集配套資金的注冊申請,華興源創摘得科創板重組注冊第一單?;厮葜亟M進程,今年3月27日上交所受理華興源創重組申請,6月9日提請證監會注冊,證監會于6月12日按法定程序同意注冊,用時僅4個交易日。

          針對科創公司高度期待的再融資政策,科創板為充分滿足科創企業融資需求,制定了簡易、快速、可預期的再融資審核規則?!靶☆~快速”再融資適用簡易程序,最快6個工作日完成審核注冊。

          面對首批25家公司即將到來解禁期,上交所則對減持進行了“去限權、疏通路”的制度設計,通過建立更為對等的博弈機制和引入市場增量資金,為首發前股東提供更多元、市場化的退市渠道。

          伴隨科創板的茁壯成長,下一步,上交所將以問題為導向,從優化“資本供給”和“制度供給”入手推動下一步工作?!百Y本供給”方面,上交所將針研究推出鼓勵吸引長期投資者的制度,為市場提供更多長期增量資金,穩定投資者預期、熨平股價過度波動帶來的市場損傷?!爸贫裙┙o”方面,上交所將制定更有針對性的信息披露政策,在更強調以信息披露為核心的監管理念的同時,在量化指標、披露時點和披露方式等方面做出更有包容性的制度安排;加大股權激勵制度的適應性,大幅提升科創公司對人才的吸引力;適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易,保證市場的流動性,從而保證價格發現功能的正常實現。

          市場化+法治化,科創板推陳出新

          山積而高,澤積而長。厚植“試驗田”一年間,增量改革的有益經驗逐步為存量市場改革探明道路。在科創板迎來周歲之際,上交所也將科創板改革十大經驗全盤托出:

          較為齊備的規則制度體系,為科創板改革落地保駕護航;多元包容的發行上市條件,不斷增強科創板對硬科技的吸引力;以信息披露為核心的發行上市審核制度,將以往的隱形門檻、內部口徑通過取消、優化或轉化為信息披露要求的方式予以調整和明確,把好科創板上市公司質量“入口關”;市場化的發行上市承銷機制,讓買賣雙方充分博弈,通過利益約束和聲譽約束,促進了合理定價;創新的交易機制和投資者適當性制度,保障了市場的活躍度和流動性;異常交易實時監控,維護了市場平穩運行;通過現場督導、現場檢查、“跟投”機制,壓實壓嚴中介機構責任;彈性的股權激勵、高效的并購重組、簡化退市流程等,不斷優化上市公司持續監管;注重輿情態勢預研預判,為科創板平穩開市營造良好的輿論氛圍;建立全流程覆蓋的廉政監管體系,努力打造讓黨中央放心、讓人民群眾滿意的陽光板、廉潔板。

          市場化的改革內核,使得科創板“試驗田”引活水,添活力,并將有益的改革經驗向創業板溢出?!翱苿摪逡恢苣曜畲蟮某删褪恰苿摪逶圏c注冊制’本身。資深投行人士王驥躍接受記者采訪時稱,注冊制開創了資本市場的先河,探索了一條不同于傳統審核制的新路子。

          “監審分離的機制設計,一方面讓審核更貼近市場,能夠更快反饋市場的意見,另一方面把審核置于監管之下,也更有利于監管的獨立性?!蓖躞K躍認為,在以信息披露為核心的注冊制理念下,對擬上市公司的實質性判斷大幅減少,業績下滑、虧損、甚至無收入的公司,以及一些市場爭議較大的公司,都可以在信息充分披露的基礎上順利上市,交給市場去檢驗和評判。

          為科創企業提供專業化服務一年來,信公咨詢合伙人黃智深切感受到科創企業成色、體量、行業從量變向質變升級。黃智認為,從兩個角度可以客觀、有效地評估科創板過去一年的收獲:一是作為基礎制度改革的試驗者,科創板試點注冊制的很多改革經驗已被吸收、借鑒到創業板改革中,為存量市場改革打開新局面;二是科創板促進直接融資向高新技術產業和戰略性新興產業傾斜,進一步增強了服務實體經濟的能力。

          創投機構對投融資市場風向的感知力和掌控力更為敏銳?!翱苿摪遽尫帕藦姶蟮膭撔聞幽?,讓創投行業有了更加明確的投資策略和投資方向,越來越感受到投早期、投硬科技、投創新,就能夠在可預期的時間里獲得非常健康的回報,因此,創投行業尋找優質投資標的信心也越來越大?!眴⒚鲃撏吨鞴芎匣锶肆猴I宇向記者表示,期待科創板保持初心,堅持科創屬性,進一步完善上市流程的順暢度、透明度,成為中國所有最優秀的科創企業的首選上市目的地,形成科技與資本的高效、長效、良性循環。

          更好發揮科創板“試驗田”作用,是眾所期待的改革步調。證監會有關部門負責人近日接受上海證券報記者采訪時表示,為了統籌好創業板改革和科創板發展,在制定創業板改革方案的同時,決策部門也對支持科創板改革創新進行了深入研究。形成的總體思路是,加大對科創板改革發展的支持力度,增強品牌效應,更好地發揮“試驗田”作用。

          一周歲的科創板,踏著穩健的步伐,向未來進發。

        (來源:上海證券報)

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